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不要误读中国货币发行量

发布时间:2021-01-21 16:45:00 阅读: 来源:卡纸厂家

不要误读中国货币发行量

有统计显示,金融危机以来中国货币发行量是全球货币发行量的一半。据此,一些人再次站出来指责中国货币超发,并将中国G D P增长归咎于货币投放,极尽危言耸听之表面结论,而完全无视客观条件,不去认真分析中国为什么会是这样。结果,使得本应严谨讨论、严肃找寻答案的重大经济问题,变成了“起哄”似的喧嚣。  首先看一下中国货币供应量不断扩张的第一个重要原因:市场化改革。举一个例子,某企业已经存续了10多年,为了鼓励投资,当年办厂时,政府仅以10万元的价格将20亩土地卖给了工厂。对土地的10万元投资,被计入当年的G DP.10年后,公司通过增量方式发行股票,这时的20亩土地什么都没变,但在市场一端已经体现出2亿元的价值。在股市上,支撑这2亿元的市值需要5000万元货币。  什么意思?这个例子说明,在市场化改革的过程中,过去10万元的“非市场化投资”,对应了当下2亿元的市场价值和5000万元的货币需求。试想,如果央行不提供这5000万元的货币,2亿元的市场价值是否可以体现?当然不行。这就是为什么中国的货币供给增速总是高于G D P的关键原因,也是中国货币供应量快速增加的主要原因。  同样的道理,价格改革也会大幅增加货币需求。比如资源价格改革,这是企业生产、人民生活最前端的商品,资源价格的上涨,首先增加企业购买原材料的货币需要,随后逐级传导,方方面面都将增加货币需求。注意,这样的问题是中国特有的,发达国家一直就是遵从市场原则连续发展过来的,所以它们不存在货币供应量持续大幅增长的问题。  再说金融危机过程中,中国要托住下滑的经济,要比发达国家需要更多的货币,这是不同的经济结构决定的。  以中美比较为例。美国制止金融危机最核心、最重要的是托住金融机构,而中国却是必须托住制造业。美国金融机构使用的信用杠杆平均60倍,就是给金融机构1美元,它就可以在市场上创造出60美元的流动性。但制造业是否可以达到这样的杠杆率?当然不行,制造业企业负债率达到80%、或负债相当于净资本4倍已经就十分危险了。这就是说,中国作为制造业为本的国家,托住经济要与美国达到同样的水平,必须投放的货币量应当是美国15倍。  这就是问题的症结。美国经济以金融、服务为主体,而中国以制造业为主体,服务业的负债能力远远大于制造业。  回到风险问题。准确地说,为了托住急速下滑的中国经济而出现了大规模的货币扩张,这是合理的,但确实也带来巨大的风险,这个风险体现在债务膨胀。所以,我们一直坚持,在国际、国内如此巨大的经济风险面前,股权融资第一,而非债权资本扩张。不幸的是,我们被货币量快速放大吓着了,同时采用简单的紧缩货币方式予以应对。  事实证明,紧缩政策迫使股市暴跌,迫使债务融资需求不减反增,而且利率高企,形成了高利贷风波,影子银行业务和信托贷款膨胀等等一些金融风险。而更大的风险在于实体经济变得越发疲弱。

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