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【资讯】新豆上市前大豆豆粕行情走势展望梨润楠

发布时间:2020-11-04 13:25:14 阅读: 来源:卡纸厂家

新豆上市前大豆、豆粕行情走势展望

由文华财经主办的、《期货日报》协办的第十九期大连期货沙龙于8月10日下午在星海会展中心举行。主题为《新豆上市前大豆、豆粕行情走势展望》。与会专家国家粮油信息市场监测处副处长王晓辉以及上海汇易咨询有限公司总经理、首席咨询师李强分别就《当前大豆、豆粕市场热点探讨》和《当前我国大豆进出口政策对我国新豆上市的价格影响》进行了专题发言,并回答了与会者提出的问题。  以下为与会分析师发言精彩实录:  上海汇易咨询有限公司总经理、首席咨询师李强演讲题目:《当前我国大豆进出口政策对我国新豆上市的价格影响》  中国油厂进口大豆的经营战略应避免“阴差阳错”  今年以来,国内油厂的处境怎一个“惨”字得了,不仅大豆压榨下游产品销售获利微薄,而且在进口大豆的采购上又栽了一个重重的跟头,这又使我们想起年初将今年定为“油厂风险年”的情形。油厂自今年3月份就开始进入全面亏损状态,饲料企业需求在国内市场的持续低迷严重打击了油厂的进口大豆采购以及到港情况,前期买的高价大豆已经使得国内油厂亏损严重(有的油厂已将前几年的盈利一次输净),现在面临CBOT大豆期价的大幅回落,难道还要“无所作为”?  ◆CBOT大豆期价的一路走低,中国油厂陷入噩梦之中  CBOT大豆期价从今年4、5月份开始压力走低,其下跌速度之快以及下跌幅度之大均远远超过了市场预期。今年4月5日大豆主力7月合约期价盘中曾经一度冲至1988年以来的历史高点1064美分/蒲式耳,但是于7月初回落到800美分/蒲式耳附近,跌幅将近25%。而目前9月和11月合约期价仅为572.6和567美分/蒲式耳(见附图),而且由于目前美国大豆产区天气的持续良好,估计大豆期价将会有进一步回落。而也正是在CBOT大豆期价大幅回落的这一期间,国内油厂开始逐渐陷入大幅亏损的噩梦之中,大豆原料价格的下跌意味着油厂生产成本的降低,同时也意味着压榨利润的相对增加,但是国内大部分油厂为何却在CBOT大豆期价出现暴跌的市场背景下仍然要面临亏损局面进一步恶化的窘境呢?  这不得不从国内油厂前期订购的进口大豆的成本说起。中国油厂由于国内政策的限制等原因对于进口大豆的采购历来具有很大的盲目性,今年国内大部分油厂对后期行情判断错误,主要原因在于去年时对今年的行情判断出现失误,大家都一致认为今年的行情会持续走高,完全不顾处于历史高位大豆价格和豆粕需求的下降而大肆采购美国大豆,推动CBOT大豆期价大幅飙升,并在最高价格区间也订购了为数不少的美国大豆,而年初突如其来的一场禽流感疫情,使得本来就恢复缓慢的饲料养殖企业“雪上加霜”,饲料需求持续低迷,直到第三季度豆粕需求还难以全面恢复。一面是一路狂泻的豆粕现货价格,一面是高价购来的进口大豆(5、6月份运抵中国港口的进口大豆到港完税成本高达4000元/吨以上),油厂“欲哭无泪”,不得不通过停工限产来缓解豆粕价格的进一步走低,而进口大豆结转库存的增加,再加上油厂流动资金的匮乏以及国家银根紧缩的宏观调控政策,又反过来影响到目前CBOT大豆期价大幅下挫的行情下,国内油厂对南美大豆的采购。这也就是为什么国内进口大豆采购市场“买涨不买跌”的奇特现象产生的根本因素,为摆脱困境,力图取消进口大豆合同及洗盘的气氛在国内市场蔓延,并进一步造成了芝加哥大豆市场价格的波动,连美国期货分析师如今仍在分析道:我们也等待中国油厂的入市,否则在天气利空的情况下,难以出现牛市行情。  ◆多种方式规避风险,国内油厂须有所作为  由于CBOT大豆市场在4月下旬和5月出现了持续暴跌,从1988年以来的历史高点1064一路下跌到801,跌幅达到了200多美分。大豆升贴水也出现了从200多分转换为负值过程,大豆进口成本从4000以上直接回落到3000元/吨以下。相对而言,油厂面临较大的成本亏损。也影响到后期的进口大豆的采购。中国国内油厂传统的大豆进口程序是,先买贴水,然后再选择时机在CBOT期市上点价,当然如果对后期CBOT大豆期价看涨,也可以先买入一部分期货,这些都是很灵活的操作方式。如果买入贴水之后,CBOT大豆期价不断上扬,如果贴水也同步上扬,那么买贴水就是买亏损,反之亦然。但是国内油厂完全可以通过在国内和国际期货市场进行套期保值,以期货市场的盈利弥补现货市场的亏损,来实现盈利,避免大幅亏损情况的出现。  套期保值就是在期货市场买进或卖出与现货贸易数量相等但交易方向相反的商品期货合约,对现货贸易进行保护,用来防止履行现货交易时因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。因此套期保值就应该成为油厂最应该使用的一种规避风险的手段。汇易建议以下的一种方法,即根据CBOT大豆期价和相应船期的大豆出口国港口大豆升贴水,计算出大豆运抵国内的CNF价格,再根据豆油价格计算出豆粕平盈成本价格,这样层层换算,可以分别得出大豆理论计算值与进口实际成本之间的价差,就可以通过比较是否高估或者低估来进行套保或套利操作。另外利用连粕市场进行套期保值也不失为一种有效的方式,如果再结合传统贸易方式和CBOT点价方式,更是可以较大程度上规避CBOT大豆期市风险。  而同时为避免因期货价格上涨和下跌,国内油厂也可以相应的买入看涨期权和看跌期权,期权是指某一标的物的买卖权或选择权。这种权利是买进者拥有的一种权利,并非一种义务。对其有利时,就行使权利;对其不利时,就放弃行使这种权利。从买方的权利划分,有看涨期权和看跌期权。在期货市场上进行套期保值时,当无法确定今后价格走势时,可以运用期权。  比如,为避免期货价格下跌造成损失,可以买入看跌期权,若期货价格真的下跌,就可以用看跌期权的收益来弥补期货市场上的损失,从而实现对交易头寸风险的全面保护;相反,为避免期货价格上涨造成的损失,可以买入看涨期权,若期货价格真的上涨,就可以用看涨期权的收益来弥补期货市场上的损失,从而实现对交易头寸风险的全面保护。由于买入期权的成本仅为期权费,所以权利无限,而风险有限。  具体来说,如果在CBOT大豆市场中,如果首先买入的是贴水,为了避免因大豆期价上涨而带来的市场风险,可以相应的买入看涨期权;如果敲定的是贴水和期货价格(即CNF),那么可以通过买入看跌期权,来锁定CBOT大豆期价下跌的风险,如果期权这个期货风险规避工具运用得当,那么可以很大程度上规避因CBOT大豆市场剧烈波动而引发的巨额亏损。但是很遗憾,只有很少的大型油厂利用了这个方法,大部分油厂在CBOT大豆期价巨幅波动的时候,白花花的银子拱手相送。例如在去年9、10月份CBOT大豆期价处于650-700美分/蒲式耳的价位的时候,如果当时油厂买入了看涨期权(当时看涨期权的价格不过就为3-7美分,合20-60元RMB),那么在后期CBOT大豆期价飚升至1064点的疯狂中就不会白白的交了多达数十亿美元的学费。  不过目前随着国际豆价的回落,国际大豆现货市场的购买量也呈现上升迹象。这从巴西帕拉那瓜港大豆FOB离岸升贴水报价的变化可以看出,6月份,巴西大豆相对于芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期价的贴水创下每蒲式耳200美分的记录,而7月底,随着中国取消对巴西大豆的进口禁令,加上大豆价格下跌后吸引需求提升,巴西大豆出口价格在今年第一次出现了相对于芝加哥大豆期价升水的局面;目前美国大豆产区的天气状况持续良好,美国新季大豆优良率较高,这些都预示着CBOT大豆期价进一步走低难免,但是要提防因中国的入市采购所引发的价格飚升,去年10、11月份期间,中国大量买进美国大豆,造成CBOT期价一路飙升,屡次创下合约新高,这个教训不应忘记。  目前CBOT大豆期价正处于下行通道之中,目前美国大豆种植带天气十分理想,2004年美国大豆产量有望达到创纪录的高水平,加上牛市套利单解锁,共同拖累大盘走低。尾盘11月合约在投机抛盘打压下,创下新低。8月4日,11月大豆合约收低10美分,报每蒲式耳557美分,8月大豆合约收低9.5美分,报每蒲式耳590美分。目前CBOT大豆期间近远月合约均在500-600美分之间徘徊,后期下跌幅度JCI认为应为50-100美分/蒲式耳,从长期来看,CBOT大豆期价上涨的空间将会大于下跌的空间,因此目前正是中国国内油厂采购进口大豆的底部价位区间,也进入了油厂需要特别关注的风险时期。汇易网建议目前油厂应该开始“有所作为”,如果价格再有一定的下跌,应分批分阶段采购适当数量的进口大豆,来弥补前期的巨额亏损和防止天气等突出性因素出现造成价格上涨。  综上所述,JCI认为在前期的天价进口大豆的采购上,中国油厂已经是“阴差”了,损失惨重,第二季度压榨亏损达到上千元/吨就难怪了,再加上因为进口大豆到港后无法实现支付或者说是洗盘所带来的资金损失更是难以记数;因此目前面对CBOT大豆期价的不断回落,油厂为什么不批量买入相对低成本,来弥补前期的亏损,反而期待后期的高价美豆呢?(中国一旦买入美豆,CBOT大豆期价必然存在上扬可能),这样一个“阳错”也不应该犯啊!另外汇易网认为,由于CBOT大豆、南美大豆以及国内大豆、豆粕期货及现货市场经常存在着合理的价差,因此国内油厂完全可以利用国内外期货进行一定量的套期保值,以达到规避风险,锁定生产利润的目的,走出亏损困境。  国家粮油信息市场监测处副处长王晓辉 演讲题目:《当前大豆、豆粕市场热点探讨》  当前东北地区大豆生长状况正常  进入7月份以后,虽然东北部分地区出现低温天气对大豆生长不利,但该地区出现的连续降雨天气使土壤墒情得到了有效保证,当前黑龙江及内蒙古东部地区大豆开花状况总体正常,植株高度普遍达到40-60厘米,吉林、辽宁地区大豆已经结荚。在华北黄淮地区,目前夏播大豆出苗正常。由于当前北方气候条件有利,加之播种面积出现增长,预计今年我国大豆产量将达到1740万吨,同比增产201万吨,增幅为13%。  养殖饲料企业控制豆粕采购进度  进入本周以来,华北、华东及西南地区养殖及饲料企业豆粕采购数量仍保持在较低水平,虽然豆粕价格面临着国际市场大豆大幅下跌所带来的不利影响,但随着国内大豆存量逐步降低以及加工厂以减低加工量方式维持豆粕价格,粕价在短期内出现猛跌可能性不大。  在正常年份,养殖及饲料业在8月份的饲料生产和饲喂量将出现明显增长,但较多的养殖及饲料企业认为当前豆粕价格在未来大豆继续下跌的情况不可能出现较大涨幅,因此并未开始增加采购量。华北地区一大型合资饲料养殖企业表示,虽然目前该企业豆粕存量较低,但从降低成本的角度考虑,豆粕的采购仍将坚持以小批量多批次的采购策略。  近期美盘大豆期价继续大幅下跌  进入本周(7月26-30日)之后,美国中西部及中国东北大豆主产区继续获得充沛降雨,加之美国大豆压榨数量呈现出减缓迹象,芝加哥大豆及制品期货价格因此受到利空因素影响而出现大幅下挫,本周芝加哥大豆期货9月合约已经下跌至582美分/蒲式耳,11月合约下跌至575美分/蒲式耳。伴随着芝加哥大豆期价的大幅下跌,以及美国大豆及南美大豆到岸升水报价继续保持在较低水平,近期定价的美国大豆或者南美大豆到港成本已经下降至3000元/吨的水平。另一方面,虽然中国港口地区及加工厂大豆库存正呈现下降态势,但按照当前大豆加工数量推算,在今年8-9月间中国并不会出现大幅度供应紧张状况,随着9月份及10月份黄淮地区和东北地区新产大豆的陆续上市,未来大豆供应环境将相对宽松,在上述情况下,国内大豆加工厂并不会在这段时间内大规模增加进口大豆采购数量,来自中国需求的减弱将进一步加速芝加哥大豆市场下跌的步伐。此外,从技术角度来看,芝加哥大豆期价由牛市转入熊市的格局已经基本确定,考虑到基金在芝加哥市场上开始增加空单数量,一旦美国市场再次出现利空刺激,大豆期价将在基金继续空单数量的情况下出现新一轮下调过程。  美国大豆产量大幅增加基本确定  进入8月份以后,美国中西部大豆生长将进入关键的开花结荚期,在此期间大豆生长对水分的需求量相对较大,因此降雨量的多寡将直接影响大豆单产水平的高低。  根据从美国方面传来的资料显示,在未来两周时间里,美国中西部大部地区将出现间断性较强降雨过程,对作物墒情的保持非常有利。另外,在8月上旬期间,美国中西部及密西西比河流域的气温将逐步提高至32-36摄氏度之间,同时伴随的充足光照可在一定程度上促使作物单产水平进一步提高。美国农业部最新公布的大豆生长状况周度报告显示,截止2004年7月25日,美国的18个大豆主产州平均优良等级率达到69%,超过去年的68%,这也是近10年来仅次于1994年的79%的最高水平。即使在8月中旬之后,美国大豆主产区天气状况出现恶化,但前期良好的天气仍将作物单产远远高于去年水平。  铁路运力紧张不会影响豆粕运销  进入7月份以后,国内大部分火力发电厂出现了煤炭库存紧张的局面,由此带来了全国范围内的电力短缺,为解决上述问题,铁道部门自7月18日开始抽调了大量铁路运力以完成电力用煤的紧急调运工作,力争在半个月时间内将总量达6000万吨的煤炭顺利运达各大电厂。受铁路运力向煤炭运输倾斜的影响,当前豆粕市场的运销出现了些许迟滞。  市场监测部认为,当前铁路运力紧张状况对豆粕整体价格并不能构成实质性影响。首先,当前铁路运力向煤炭产品倾斜仅是为解决电力用媒紧张所采取的临时性措施,在结束集中调运期之后,铁路运力紧张随之缓解。其次,近些年来多数新建大豆加工厂集中于饲料销区,在生产和消费环节之间的间隔缩短之后,运输环节对价格的影响力度随之降低。  国内豆油市场价格近期保持平稳  在豆粕价格出现缓慢下跌的过程中,国内豆油出厂价格基本保持稳定。本周京津地区二级豆油出厂价格保持在6300-6350元/吨,散装精炼色拉油出厂报价6700-6750元/吨,港口地区进口毛豆油交货报价6300-6350元/吨;江浙地区二级豆油出厂价6250-6300元/吨,散装精炼色拉油出厂报价6650-6700元/吨。与此同时,该地区菜籽油出厂价格也基本保持在上周的价位。由于当前大豆加工效益已经明显改观,加之8月份进口豆油到港总量将达到25-30万吨的较高水平,预计未来国内豆油市场价格将呈小幅回落态势。  未来国内豆油价格走势状况分析  市场监测部预计,二级豆油及散装色拉油出厂价格将呈现平稳态势,即使在进口毛豆油到港量激增的情况下,两节用油高峰的到来也将对油价起到稳定作用,进口大豆供给不足也将会推动加工厂维持油价。而在中秋节及国庆节拥有高峰期过后,二级豆油及散装精炼油价格将再次回落,毛豆油进口量过大将成为主要影响因素,在毛豆油到港成本逐渐趋于降低的情况下,华东地区10月份的二级豆油价位可能跌至6100元/吨。

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